“再融資新規(guī)明確提出戰(zhàn)略投資者這一角色，為上市公司混改提供了新思路，一些國(guó)資背景的資金已在摩拳擦掌，尋找標(biāo)的。”一位負(fù)責(zé)定增業(yè)務(wù)的私募人士告訴記者。

　　再融資新規(guī)2月14日發(fā)布實(shí)施至今尚未滿(mǎn)月，已有多家上市公司宣布擬通過(guò)定增手段引入國(guó)有資本，其中，碧水源甚至擬借此引入新主，實(shí)現(xiàn)從民企到國(guó)資控股的轉(zhuǎn)變。一些國(guó)有上市公司也選擇通過(guò)定增引入知名民資機(jī)構(gòu)，為公司發(fā)展增添活力。

　　在分析人士看來(lái)，2020年是國(guó)企改革關(guān)鍵年，上市公司作為混改的主力軍，有望展開(kāi)更多的行動(dòng)。而再融資新規(guī)為“戰(zhàn)略投資者”提供了“鎖價(jià)八折”“18個(gè)月限售”等“優(yōu)惠”條件，令混改參與方能夠更有效率地對(duì)接需求，推動(dòng)混改大潮洶涌澎湃。

　　國(guó)資入股夯實(shí)民企基礎(chǔ)

　　“再融資新規(guī)提供了‘鎖價(jià)’選項(xiàng)，更加符合一些國(guó)有資本的投資策略。”有投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者分析，國(guó)有機(jī)構(gòu)在投資時(shí)，往往更看重確定性，而按照此前規(guī)則，發(fā)行價(jià)格不到最后無(wú)法確定，不太受這類(lèi)機(jī)構(gòu)歡迎。

　　這一觀點(diǎn)得到了高禾投資管理合伙人劉盛宇的認(rèn)同，他告訴記者，由于可以鎖價(jià)，現(xiàn)在各方在談的時(shí)候就能把幾個(gè)關(guān)鍵要素定下來(lái)，尤其是價(jià)格可以確定，“我們所合作的一些國(guó)企出資人已經(jīng)開(kāi)始聯(lián)合調(diào)研可投資標(biāo)的了。”

　　例如，碧水源3月11日晚間發(fā)布定增預(yù)案，擬以7.72元/股的價(jià)格向中國(guó)城鄉(xiāng)發(fā)行4.81億股，募集37.16億元資金，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還有息負(fù)債。同時(shí)，公司股東劉振國(guó)、陳亦力、周念云擬將持有的13.40%股份所對(duì)應(yīng)的表決權(quán)委托給中國(guó)城鄉(xiāng)行使。

　　上述表決權(quán)委托協(xié)議達(dá)到生效條件后（定增發(fā)行之前），中國(guó)城鄉(xiāng)及其一致行動(dòng)人將合計(jì)控制23.95%的股份表決權(quán)，成為碧水源新任控股股東，上市公司的間接控股股東也將變更為中交集團(tuán)，實(shí)際控制人變更為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

　　目前，中國(guó)城鄉(xiāng)持有碧水源10.14%股份，為公司第二大股東，其一致行動(dòng)人中交基金持有碧水源0.41%的股份。定增完成后，中國(guó)城鄉(xiāng)及中交基金所持碧水源的股權(quán)比例將增至22.35%，上述表決權(quán)委托協(xié)議也將自動(dòng)解除。

　　可以看出，中國(guó)城鄉(xiāng)入主碧水源的核心方案實(shí)為定增方案，而表決權(quán)委托更像是在定增發(fā)行前的“過(guò)渡措施”。

　　中恒集團(tuán)操盤(pán)萊美藥業(yè)的方案，更能體現(xiàn)定增的作用。萊美藥業(yè)3月8日晚間披露的定增預(yù)案顯示，公司擬以每股4.50元的發(fā)行價(jià)格，發(fā)行不超過(guò)2.44億股股份，募資約10.97億元，用于償還借款及補(bǔ)充流動(dòng)資金（7億元還貸，其余補(bǔ)流）。中恒集團(tuán)及其一致行動(dòng)人中恒同德、廣投國(guó)宏擬全部認(rèn)購(gòu)上述股票。

　　中恒集團(tuán)是廣西國(guó)資委間接控股公司。此前，中恒集團(tuán)通過(guò)與萊美藥業(yè)原實(shí)控人邱宇簽署表決權(quán)委托協(xié)議，獲得萊美藥業(yè)的控制權(quán)。此番包攬10.97億元定增，使得中恒集團(tuán)直接持股就已超過(guò)其他股東，消除表決權(quán)委托隱藏的不確定性，進(jìn)一步鞏固控制權(quán)。

　　除了用定增引入“新主”，一些上市公司的定增參與方也出現(xiàn)了國(guó)資身影。例如，赤峰黃金3月5日披露的定增預(yù)案中，有一家參與機(jī)構(gòu)名為巨能投資，后者是山東國(guó)資投控的全資子公司，間接控股股東是山東省國(guó)資委。

　　民資參股激發(fā)國(guó)企活力

　　有國(guó)資入主民企上市公司，也有國(guó)資上市公司通過(guò)定增引入民營(yíng)資本。

　　古越龍山2月25日發(fā)布定增預(yù)案，以7.06元/股的價(jià)格，發(fā)行1.62億股股份，募集11.42億元資金，用于黃酒產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目（一期）工程。古越龍山是地方國(guó)資旗下上市公司，實(shí)際控制人是紹興市國(guó)資委。此次參與定增的前海富榮、盈家科技兩家機(jī)構(gòu)均為民資背景。在方案中，古越龍山也將兩家機(jī)構(gòu)認(rèn)定為戰(zhàn)略投資者。

　　“響應(yīng)國(guó)家混合所有制改革的號(hào)召，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。”古越龍山在方案中明確表示，通過(guò)定增，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，形成更科學(xué)有效的決策體系。古越龍山還表示，作為重要的國(guó)有控股上市企業(yè)，公司肩負(fù)著國(guó)有資產(chǎn)保值增值的重任，引入兩家機(jī)構(gòu)，為上市公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展提供資金保障、技術(shù)保障、管理經(jīng)驗(yàn)保障。

　　上述投行人士表示，國(guó)資公司引入民營(yíng)資本激發(fā)活力，是此輪國(guó)資改革的重點(diǎn)之一。如今，再融資新規(guī)提供了“鎖價(jià)八折”“18個(gè)月限售”等條件，民營(yíng)資本當(dāng)然愿意通過(guò)這一渠道參與國(guó)資改革。

　　這樣的案例并不少見(jiàn)。中廣天擇3月10日披露的定增預(yù)案顯示，公司擬以24.2元/股的價(jià)格，向云圖資管、方正富邦等戰(zhàn)略投資者發(fā)行不超過(guò)2024.8萬(wàn)股股份，募集不超過(guò)4.9億元，用于新媒體內(nèi)容制作及運(yùn)營(yíng)、馬欄山視頻文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)園總部基地項(xiàng)目。中廣天擇是長(zhǎng)沙廣播電視集團(tuán)絕對(duì)控股的國(guó)有文化企業(yè)。而云圖資管、前海無(wú)鋒、華昌盛投資均為民資背景。

　　公司表示，引入戰(zhàn)略投資者是公司改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善公司治理結(jié)構(gòu)的重要舉措。公司通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者，不但能夠極大地促進(jìn)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的發(fā)展，也是公司完善治理結(jié)構(gòu)，形成更加科學(xué)有效的決策體系的重要助力。

　　記者注意到，2015年出臺(tái)的《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》明確提出，到2020年，在國(guó)有企業(yè)改革重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得決定性成果。2019年12月召開(kāi)的中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會(huì)議在部署2020年國(guó)企改革工作時(shí)就提出，在推進(jìn)混合所有制改革上實(shí)現(xiàn)新突破，著力引入高匹配度、高認(rèn)同感、高協(xié)同性的戰(zhàn)略投資者。

　　上述分析人士認(rèn)為，資本市場(chǎng)在混改中的地位頗為重要，上述會(huì)議特別邀請(qǐng)了招商銀行、安信證券兩家金融單位參會(huì)，也在一定程度上說(shuō)明國(guó)資委對(duì)資本市場(chǎng)機(jī)遇的高度關(guān)注。“預(yù)計(jì)會(huì)有更多國(guó)資上市公司選擇通過(guò)定增實(shí)施混改計(jì)劃。”