近期，無論是首批科創(chuàng)票據(jù)，還是首批科創(chuàng)公司債，均備受市場追捧。在銀行間債市，6月以來，首批4單用途類科創(chuàng)票據(jù)成功發(fā)行。在此之前，首批8家主體類科創(chuàng)票據(jù)已成功落地。在交易所債市，首批科創(chuàng)公司債獲得市場積極認購，多家發(fā)行成本創(chuàng)下歷史新低。

  科創(chuàng)公司債、科創(chuàng)票據(jù)受追捧開了個好頭。但火熱的市場仍需要冷思考：接下來，火爆現(xiàn)象如何延續(xù)？

  我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，創(chuàng)新成為可持續(xù)發(fā)展的第一推動力。然而，我國債券市場對科創(chuàng)企業(yè)的支持沒跟上其發(fā)展腳步。近期，中央結(jié)算公司科創(chuàng)債課題組對60余家代表性機構(gòu)進行調(diào)研發(fā)現(xiàn)，總體來看，債券市場對科創(chuàng)企業(yè)的支持較為有限，近年來科創(chuàng)企業(yè)的債券融資規(guī)模長期在低位小幅波動。

  支持力度有限，源于這類企業(yè)進行債券融資存在不少痛點難點。大量科創(chuàng)型企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小、資信基礎(chǔ)薄弱，因而主體評級都不高。在債券市場中，主體評級不高意味著融資不容易，融資成本也會水漲船高?？苿?chuàng)企業(yè)一般都存在盈利能力不確定、公司治理內(nèi)部控制不健全、風(fēng)險定價難度大等問題。再加上在債券市場的信息披露體系中，沒有凸顯專利等體現(xiàn)科技研發(fā)能力的非財務(wù)指標，因而難以準確、充分地體現(xiàn)科創(chuàng)企業(yè)的投資價值以及反映其經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險。在債券市場上，低評級、高風(fēng)險的發(fā)行主體對于投資機構(gòu)來說，難以滿足其風(fēng)控要求，投資收益也難有足夠的吸引力。

  不過，對于科創(chuàng)型企業(yè)來說，發(fā)行債券與其對資金的需求相對匹配?？苿?chuàng)企業(yè)需要中長期資本支持，而銀行貸款資金的期限一般較短，對企業(yè)來說會面臨期限錯配難題。發(fā)行債券可以克服傳統(tǒng)債權(quán)類金融工具支持科技創(chuàng)業(yè)所面臨的期限錯配問題，企業(yè)能夠獲得與其需求相匹配的中長期資金支持。隨著近年來我國債券市場發(fā)展的深度和廣度不斷提高，有必要也有能力為科技創(chuàng)新融資提供更多支持。

  延續(xù)市場對科創(chuàng)債的追捧，需加快建設(shè)適應(yīng)科創(chuàng)企業(yè)需求的債券融資體系。以成熟市場為例，科創(chuàng)企業(yè)信用債已成為美國信用債市場的重要組成部分，為其科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展提供了有力支撐。這背后是得益于其高收益?zhèn)袌龅慕ㄔO(shè)、發(fā)行流程和交易規(guī)則等配套措施的完善。我國也可適當借鑒經(jīng)驗，探索建立我國的高收益?zhèn)袌觥?/p>

  更關(guān)鍵的是完善市場相關(guān)配套?？苿?chuàng)企業(yè)多為輕資產(chǎn)，完善知識產(chǎn)權(quán)價值評估體系，建立健全知識產(chǎn)權(quán)交易市場是科創(chuàng)債市場發(fā)展的重要基礎(chǔ)。同時，還要打通信用信息梗阻，加強信用信息在工商、稅務(wù)、金融等部門間的共享，加強跨市場、跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的全視角信用風(fēng)險監(jiān)測。此外，還應(yīng)創(chuàng)新科創(chuàng)債券的風(fēng)險分擔機制，通過政策性融資擔保機構(gòu)、信用保證保險等方式為科創(chuàng)企業(yè)增信，從而進一步調(diào)動市場參與者的熱情，豐富科技創(chuàng)新類債券的投資主體。

  值得一提的是，首批發(fā)行火熱過后，更需要在前期市場實踐的基礎(chǔ)上，強化市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，創(chuàng)新科創(chuàng)債發(fā)行機制，更需要各方統(tǒng)一認識，共同提升債券市場支持科技創(chuàng)新的能力和水平。