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加強對科技創(chuàng)新的金融支持

發(fā)布日期:2024-08-20 信息來源:北京日報

  黨的二十屆三中全會指出,要“構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制,加強對國家重大科技任務(wù)和科技型中小企業(yè)的金融支持,完善長期資本投早、投小、投長期、投硬科技的支持政策”。對科技創(chuàng)新而言,最大的問題是如何應(yīng)對創(chuàng)新所面臨的風險和不確定性、如何跨越“死亡之谷”;而對金融體系而言,其最基本也最重要的功能是識別風險、進行風險定價與風險配置??萍紕?chuàng)新所面臨的風險和不確定性需要金融制度來幫助化解。因此,風險和不確定性,使得金融與科技創(chuàng)新產(chǎn)生了天然的聯(lián)系,也為金融支持科技創(chuàng)新提供了完美的理由。

  那么,什么樣的金融體系才能更好地支持科技創(chuàng)新呢?一個金融體系,其在識別風險、進行風險定價與風險配置方面具有優(yōu)勢,那么,其在支持科技創(chuàng)新方面也必將占優(yōu)。就中國而言,金融在支持科技創(chuàng)新方面面臨一些“軟肋”。風險識別能力不足、風險定價與風險配置方面的功能障礙,恰恰是中國金融體系的“阿喀琉斯之踵”,這也成為金融對科技創(chuàng)新支持不足的根本原因。

  金融支持科技創(chuàng)新,要回到基本常識,尊重市場經(jīng)濟規(guī)律。把經(jīng)濟發(fā)展的著力點放在實體經(jīng)濟上,并不意味著可以不要金融,或者讓金融處在完全附屬的地位。40多年改革的偉大成就之一,即是把計劃經(jīng)濟時代金融只是作為出納的角色解放出來,充分發(fā)揮金融在促進儲蓄—投資轉(zhuǎn)化以及經(jīng)濟趕超發(fā)展中的能動作用。金融的相對獨立恰恰是金融能夠更好服務(wù)實體經(jīng)濟的前提,它在動員資源、促進經(jīng)濟趕超方面發(fā)揮了非常大的作用。所以,要摒棄金融只是實體經(jīng)濟附庸或鏡像的“傳統(tǒng)”思維,全面準確理解經(jīng)濟金融共生共榮的辯證關(guān)系。

  發(fā)展金融并不必然導致產(chǎn)業(yè)空心化,美國先進的科技與其發(fā)達的金融體系密切相關(guān);沒有現(xiàn)代化的金融體系支撐,高水平科技自立自強是無法實現(xiàn)的。要推進金融市場化改革,破除隱性擔保、兜底幻覺和所有制歧視,完善金融在風險定價和風險配置中的決定性作用,這是金融支持科創(chuàng)的制度保障。

  金融支持科技創(chuàng)新,還要把握科技創(chuàng)新規(guī)律,理解“過猶不及”。在科技創(chuàng)新過程中,有時會出現(xiàn)資金不夠或者投機等現(xiàn)象,“過猶不及”的產(chǎn)生是科技自身的規(guī)律。要特別強調(diào)科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為實際生產(chǎn)力的基本規(guī)律。經(jīng)驗表明,新技術(shù)的采用對生產(chǎn)率增長的影響存在期初低估、期末高估的現(xiàn)象,大體呈“J曲線”模式。

  與傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)不同,高科技行業(yè)通常具有研發(fā)投入大、研發(fā)周期長、研發(fā)風險高的特點,對具有“沉沒性”“長期性”和“不確定性”的無形資產(chǎn)高度依賴。無形資產(chǎn)(如發(fā)明或軟件)既可作為資本投入,參與生產(chǎn),又是其他資產(chǎn)的產(chǎn)出品。因為無形資產(chǎn)往往難以衡量,與真實值相比,其會使得前期實際測量的產(chǎn)出較低、后期實際測量的投入較高,進而表現(xiàn)為前期生產(chǎn)率低估、后期生產(chǎn)率高估。

  科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)力的“J曲線”效應(yīng),使得金融支持科創(chuàng)往往呈現(xiàn)“過猶不及”現(xiàn)象:在期初低估階段是資金供給“不及”,出現(xiàn)研發(fā)投入不足;而在期末高估階段則是資金供給“過剩”,產(chǎn)生泡沫。認識到了這一規(guī)律,在金融支持科創(chuàng)的機制安排上,就要著力平衡前期的投資不足與后期的投資過度,服務(wù)好科技創(chuàng)新的“全生命周期”。比如,前期政府應(yīng)該介入,包括國家自然科學基金等,后期要適度監(jiān)管,不能出現(xiàn)過量的投資潮涌、“一窩蜂”式的投資熱潮。所以,我們要認清楚科技發(fā)展自身的規(guī)律。

  金融支持科創(chuàng),還要有一定的容錯機制。微觀層面要允許投資失敗,我國的企業(yè)特別是國企,容錯機制相對較弱,民企稍好一些。關(guān)鍵在于宏觀層面,要容忍波動與泡沫。創(chuàng)新,尤其是技術(shù)創(chuàng)新,會帶來投資潮涌或投資泡沫,而守住風險底線,并不意味著要把“金融風險零容忍”作為一個重要的衡量標準。經(jīng)濟、金融的波動實際上是金融發(fā)揮功能的重要實現(xiàn)形式,金融—產(chǎn)業(yè)—科技的良性循環(huán)也并不是隨時都能實現(xiàn)的。事實上,循環(huán)中間出現(xiàn)阻滯、出現(xiàn)泡沫反而是常態(tài)。

  金融功能的發(fā)揮正是在波動中實現(xiàn)的,正如價格機制的作用也是價格圍繞價值波動來實現(xiàn)是一樣的。所以,我們必須要容忍失敗,社會、企業(yè)的寬容度都需要提高,監(jiān)管包容性也要提高。

  最后,非常重要的是,在金融支持科創(chuàng)的時候,我們往往更為關(guān)注科創(chuàng)是否具有足夠多的金融支持,而較少關(guān)注過度的金融力量會否改變科創(chuàng)方向。

  總的來看,目前金融支持科技創(chuàng)新主要存在兩個問題:第一,金融體系的“軟肋”在于風險識別、風險定價與風險配置,這是中國金融的“阿喀琉斯之踵”;第二,在認知和理念上,我們?nèi)狈ΜF(xiàn)代金融思維,導致對科創(chuàng)企業(yè)的評價是不適當?shù)摹?/p>

  解決方案主要包含六個方面:第一,要進行一場思想啟蒙,運用現(xiàn)代金融思維,從未來看現(xiàn)在,這樣才能支持科技創(chuàng)新。第二,要把風險定價和風險配置主要交給市場,讓市場發(fā)揮決定性作用,消除隱性擔保、政府兜底等各種“幻覺”。第三,尊重市場經(jīng)濟規(guī)律。金融對實體經(jīng)濟亦步亦趨并不一定是最好的,金融應(yīng)該相對獨立才能更好地發(fā)揮其功能。第四,把握科技創(chuàng)新規(guī)律。如果我們不知道它的規(guī)律,就無法知道怎么用金融來支持它。第五,建立容錯機制和包容監(jiān)管。第六,加強國際合作,完善全球科技治理,增進全人類的福祉。

(作者張曉晶 系中國社會科學院金融研究所所長、國家金融與發(fā)展實驗室主任)

 

原標題:加強對科技創(chuàng)新的金融支持
責任編輯:徐倩陽
網(wǎng)頁編輯:蘇偉

 

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